Interessanter Kater von der Liquidation am Freitagabend, und einer, der zur Diskussion über den Unterschied zwischen HLP und LLP führt... Der Lighter Vault scheint seit Freitagabend in einem YZY-Short gefangen zu sein. LLP macht fast 100 % des OI im Markt aus. Selbst wenn es versuchen würde, zu jedem Preis über das Buch auszutreten, gibt es nicht genug Liquidität, um auch nur die Hälfte der Position zu verlassen. Die feststeckende Position blutet etwa 2,5 %/Tag an Finanzierung. Nur um klarzustellen, dies ist eine ziemlich de minimis Position im Verhältnis zur Gesamtgröße von LLP. (500.000 $ nominal, im Vergleich zu über 300 Millionen $ an Einlagen). Selbst im schlimmsten Fall wird es LLP in Bezug auf Leistung oder Risiko nicht erheblich schaden. Aber es zeigt die Risiken des LLP-Stils "Marktmacher der letzten Instanz"-Verhaltens. Ein großer Grund für weniger ADL bei Lighter als bei HL war, dass LLP weiterhin als großflächiger Marktmacher agierte, als andere sich zurückzogen. (Im Gegensatz dazu macht HLP heutzutage einen vernachlässigbaren Anteil der Marktmacheraktivität aus.) Der Vorteil ist, dass es die Märkte liquide hält, selbst wenn Drittanbieter-Marktmacher abschalten. Der Nachteil ist, dass es sehr einfach ist, wenn man der einzige Kontrahent im Markt ist, dass die eigene Position schnell auf fast das gesamte OI im Markt anwächst. Das ist eine Situation, die jeden Trader in Schwierigkeiten bringen kann, weil der Markt weiß, dass sie ein gezwungener Verkäufer sind, und einen spekulativen Angriff auf ihre gefangene Liquidität führen kann. Glücklicherweise ist YZY nur ein kleiner, lustiger Markt ohne große Auswirkungen. Wir werden beobachten, wie das Experiment abläuft, ohne dass eine Menge Dollar auf dem Spiel stehen. Aber es ist etwas, über das man nachdenken sollte, was passieren würde, wenn eine gefangene OI-Situation in einem größeren Markt eintreten würde.