Intressant baksmälla från fredagskvällens likvidation, och en som går till diskussionen om skillnaden mellan HLP och LLP... Ljusarvalvet verkar vara instängt i en YZY-shorts sedan i fredags kväll. LLP utgör nästan 100 % av OI på marknaden. Även om det försökte tvinga fram en exit genom boken till vilket pris som helst, finns det inte tillräckligt med likviditet för att lämna ens halva positionen. Den fastnade positionen blöder cirka 2,5 %/dag i finansiering. Bara för att vara tydlig, detta är en ganska minims position i förhållande till den totala storleken på LLP. ($500k nominellt, kontra $300m+ insättningar). Även i det värsta scenariot kommer det inte att skada LLP på ett meningsfullt sätt när det gäller prestanda eller risk. Men det visar riskerna med LLP-stil "market maker of last resort" beteende. En stor anledning till mindre ADL på Lighter än HL var att LLP fortfarande agerade som en storskalig market maker när andra klev av. (Däremot utgör HLP en försumbar andel av market maker-aktiviteten nuförtiden.) Fördelen är att det håller marknaderna likvida även när tredjeparts marknadsgaranter stänger av. Nackdelen är att när du är den enda motparten på marknaden är det väldigt lätt för din position att snabbt svälla till nästan all OI på marknaden. Det är en situation som kan få vilken handlare som helst i trubbel, eftersom marknaden vet att de är en påtvingad säljare och kan göra en spekulativ attack på deras fångade likviditet. Som tur är med YZY är det bara en rolig liten marknad utan en stor sprängradie. Vi kommer att få se experimentet utspela sig utan massor av dollar på spel. Men det är något att ta ett steg tillbaka och tänka på vad som skulle hända om en fångad OI-situation inträffade på en större marknad.