Um interessante rescaldo da liquidação da noite de sexta-feira, e que vai para a discussão sobre a diferença entre HLP e LLP... O cofre Lighter parece estar preso em uma posição curta de YZY desde a noite de sexta-feira. O LLP representa quase 100% do OI no mercado. Mesmo que tentasse forçar a saída através do livro a qualquer preço, não há liquidez suficiente para sair mesmo de metade da posição. A posição presa está sangrando cerca de 2,5% ao dia em financiamento. Só para deixar claro, esta é uma posição bastante de minimis em relação ao tamanho total do LLP. ($500k de valor nocional, em comparação com mais de $300m de depósitos). Mesmo no pior cenário, não vai prejudicar significativamente o LLP em termos de desempenho ou risco. Mas isso mostra os riscos associados ao comportamento do LLP como "formador de mercado de último recurso". Uma grande razão para haver menos ADL no Lighter do que no HL, foi porque o LLP ainda estava atuando como um formador de mercado em grande escala quando outros se afastaram. (Em contraste, o HLP representa uma proporção negligenciável da atividade de formador de mercado atualmente.) O lado positivo é que mantém os mercados líquidos mesmo quando os formadores de mercado de terceiros se desligam. O lado negativo é que, quando você é a única contraparte no mercado, é muito fácil para sua posição rapidamente se expandir para quase todo o OI no mercado. Essa é uma situação que pode colocar qualquer trader em apuros, porque o mercado sabe que eles são um vendedor forçado e pode lançar um ataque especulativo sobre sua liquidez presa. Felizmente, com o YZY, é apenas um pequeno mercado divertido sem um grande raio de explosão. Vamos assistir ao experimento se desenrolar sem um monte de dólares em jogo. Mas é algo para refletir sobre o que aconteceria se uma situação de OI preso ocorresse em um mercado maior.