Interessante kater van de liquidatie van vrijdagavond, en eentje die bijdraagt aan de discussie over het verschil tussen HLP en LLP... De Lighter vault lijkt sinds vrijdagavond vast te zitten in een YZY short. LLP maakt bijna 100% uit van de OI in de markt. Zelfs als het zou proberen om tegen elke prijs te exitten via het boek, is er niet genoeg liquiditeit om zelfs maar de helft van de positie te verlaten. De vastzittende positie verliest ongeveer 2,5%/dag aan financiering. Om duidelijk te zijn, dit is een vrij de minimis positie in verhouding tot de totale omvang van LLP. ($500k nominale waarde, tegenover $300m+ aan deposito's). Zelfs in het slechtste scenario zal het LLP niet significant schaden in termen van prestaties of risico. Maar het laat wel de risico's zien van LLP-stijl "market maker of last resort" gedrag. Een grote reden voor minder ADL bij Lighter dan bij HL, was omdat LLP nog steeds als een grootschalige market maker optrad toen anderen zich terugtrokken. (In tegenstelling tot HLP, dat tegenwoordig een verwaarloosbaar aandeel van de market maker-activiteit uitmaakt.) Het voordeel is dat het de markten vloeibaar houdt, zelfs wanneer derde partij market makers zich terugtrekken. Het nadeel is dat wanneer je de enige tegenpartij in de markt bent, het heel gemakkelijk is voor je positie om snel te groeien tot bijna alle OI in de markt. Dat is een situatie die elke trader in de problemen kan brengen, omdat de markt weet dat ze een gedwongen verkoper zijn, en een speculatieve aanval op hun vastzittende liquiditeit kan lanceren. Gelukkig is het met YZY gewoon een leuk klein marktje zonder een grote explosieradius. We kunnen het experiment volgen zonder een hoop dollars op het spel. Maar het is iets om even bij stil te staan en na te denken over wat er zou gebeuren als een vastzittende OI-situatie zich zou voordoen in een grotere markt.