190亿美元的清算。API崩溃。交易者被抹去，赢家被自动平仓。
这就是黑色星期五真正发生的事情，以及为什么ADL成为混乱背后的无形之手 👇🧵
1️⃣ 设置
上周五不仅仅是一次下跌。
这是加密货币历史上最快、最猛烈的清算潮之一：在20分钟内清算超过190亿美元。
比特币从12.2万美元跌至10.4万美元，像$ATOM和$SUI这样的山寨币被彻底摧毁。
2️⃣ 触发器
一切始于特朗普宣布对中国出口征收100%的关税，此前北京限制了稀土材料的出口。
就在宣布之前，Hyperliquid上出现了大量的空头。
显然，有人知道了什么。
然后多米诺骨牌开始倒下...
3️⃣ 为什么这次崩盘如此糟糕
崩盘对永续合约订单簿的打击最大，而不是现货。
当波动性爆炸并且API系统开始故障时，那些少数做市商根本无法下单。
没有买盘。没有卖盘。只是垂直下跌到零。
4️⃣ 进入 ADL：自动去杠杆化
ADL 是指当系统没有办法吸收损失时发生的情况。
当清算超出保险基金能够处理的范围时，交易所会强制平仓盈利交易者的头寸，以抵消亏损方的损失。
5️⃣这是一个资金示例
交易者A（做空BTC）在$1,000的头寸上使用50倍杠杆 → 控制$50,000的BTC。
交易者B（做多BTC）也在$1,000的头寸上使用50倍杠杆 → 控制$50,000。
现在BTC在几分钟内上涨了10%。
交易者A的头寸损失了$5,000。
6️⃣但他只有 $1,000 的保证金 → 他亏损了 $4,000。
通常，清算引擎会在足够早的时候卖出他的头寸以防止这种情况发生。
但当市场波动过快且流动性消失时，就会出现 $4,000 的缺口。
7️⃣谁来承担那 $4,000？
👉 保险基金应该承担。
但如果成千上万的交易者同时被强平，那笔资金可能不够。
所以系统开始了一个 ADL 事件：
它寻找另一方（多头）那些赚了很多利润并使用高杠杆的交易者。
8️⃣交易者B（多头）赚取了$5,000的利润。
但系统需要$4,000来弥补A的损失。
ADL将自动部分平仓B的头寸，以市场价格出售他的一部分头寸。
B保留$1,000的利润，但由于非他本身的原因，失去了其余部分。
1️⃣1️⃣Lighter：在混乱之后经历了停机。LLP池受到了影响，而不是交易者，因此在下跌时被ADL的用户较少，但在反弹时有些人受到了影响。
1️⃣2️⃣这两个去中心化交易所展示了两种理念：
🟢 Hyperliquid：“不惜一切代价保护资本。” 完全在线，但激进的强制平仓。
🟣 Lighter：“优先保护用户。” 有些停机时间，较小的流动性提供者损失，较少的强制平仓。
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