Интересный похмелье от ликвидации в пятницу вечером, и это поднимает вопрос о разнице между HLP и LLP... Склад Lighter, похоже, застрял в короткой позиции по YZY с пятницы вечера. LLP составляет почти 100% открытого интереса на рынке. Даже если бы он попытался выйти через книгу по любой цене, недостаточно ликвидности, чтобы выйти даже из половины позиции. Застрявшая позиция теряет около 2,5% в день на финансировании. Чтобы было понятно, это довольно незначительная позиция по сравнению с общим размером LLP. (номинал $500k, по сравнению с более чем $300m депозитов). Даже в худшем случае это не причинит значительного вреда LLP с точки зрения производительности или риска. Но это показывает риски, связанные с поведением LLP в качестве "последнего резерва" для маркетмейкеров. Одна из основных причин меньшего ADL в Lighter по сравнению с HL заключалась в том, что LLP все еще действовал как крупный маркетмейкер, когда другие отошли. (В отличие от этого, HLP составляет незначительную долю активности маркетмейкеров в наши дни.) Плюс в том, что это поддерживает ликвидность на рынках, даже когда сторонние маркетмейкеры отключаются. Минус в том, что когда вы единственный контрагент на рынке, ваша позиция может быстро увеличиться до почти всего открытого интереса на рынке. Это ситуация, которая может привести к проблемам любого трейдера, потому что рынок знает, что они вынуждены продавать, и может начать спекулятивную атаку на их застрявшую ликвидность. К счастью, с YZY это просто интересный маленький рынок без большого радиуса взрыва. Мы сможем наблюдать, как эксперимент разворачивается, не рискуя большими деньгами. Но это повод задуматься о том, что произойдет, если ситуация с застрявшим открытым интересом возникнет на более крупном рынке.