Intéressant retour de la liquidation de vendredi soir, et cela alimente la discussion sur la différence entre HLP et LLP... Le coffre Lighter semble être piégé dans un short YZY depuis vendredi soir. LLP représente près de 100 % de l'OI sur le marché. Même s'il essayait de forcer la sortie à n'importe quel prix, il n'y a pas assez de liquidité pour sortir même la moitié de la position. La position bloquée perd environ 2,5 %/jour en financement. Pour être clair, c'est une position assez minime par rapport à la taille totale de LLP. (500k $ notionnel, contre plus de 300 millions $ de dépôts). Même dans le pire des scénarios, cela ne va pas nuire de manière significative à LLP en termes de performance ou de risque. Mais cela montre les risques liés au comportement de "market maker de dernier recours" de style LLP. Une des grandes raisons pour lesquelles il y a moins d'ADL chez Lighter que chez HL, c'est que LLP agissait encore comme un market maker à grande échelle lorsque d'autres se sont retirés. (En revanche, HLP représente une proportion négligeable de l'activité des market makers de nos jours.) L'avantage, c'est que cela maintient les marchés liquides même lorsque les market makers tiers se retirent. L'inconvénient, c'est que lorsque vous êtes le seul contrepartiste sur le marché, il est très facile pour votre position de rapidement gonfler pour représenter presque tout l'OI sur le marché. C'est une situation qui peut mettre n'importe quel trader en difficulté, car le marché sait qu'il est un vendeur forcé et peut mener une attaque spéculative sur sa liquidité piégée. Heureusement, avec YZY, c'est juste un petit marché amusant sans un grand rayon d'explosion. Nous allons pouvoir observer l'expérience se dérouler sans des millions de dollars en jeu. Mais c'est quelque chose sur lequel il faut réfléchir, que se passerait-il si une situation d'OI piégée se produisait dans un marché plus large.