Токенізовані цінні папери та стабільні монети: враховуючи «редизайн цифрової схеми» ринків капіталу, 1. Сучасні фінансові ринки не просто перебувають на стадії діджиталізації. 2. Зараз починається фундаментальна реструктуризація понять «дезінтермедіація» та «перепроектування ефективності капіталу». 3. У центрі є дві осі. 4. Один – це стейблкоїни, а інший – токенізовані цінні папери. 5. Якщо стабільні монети революціонізували миттєвість платежів і розрахунків за допомогою «токенізації грошей», то токенізовані цінні папери – це спроба цифрового перетворення самої схеми руху капіталу за допомогою «токенізації активів». 6. Здається, що вони рухаються різними траєкторіями, але в кінцевому рахунку вони перебувають на одній тенденції реінтеграції основної інфраструктури фінансів — кредиту, платежів і ринків капіталу. 7. Токенізація — це процес випуску та розподілу існуючих традиційних активів — акцій, облігацій, нерухомості тощо — у формі цифрових токенів у розподіленому реєстрі на основі блокчейну. 8. Іншими словами, вона полягає в перетворенні структури власності та прав, властивої акціям або облігаціям, у програмовану форму. 9. Ці зміни є не просто технологічними експериментами, а спробами вирішити проблему неефективності самої інфраструктури ринку капіталу. 10. Існуюча центральна депозитарна та клірингова система обмежила оборот капіталу всього ринку через затримки розрахунків (Т+2, Т+3), комісій та брокерських витрат. 11. З іншого боку, токенізовані цінні папери на основі блокчейну забезпечують 24-годинні розрахунки в режимі реального часу (атомарні розрахунки) та прозоре відстеження власності, а також обробляють три етапи оплати, розрахунків та запису на одному технологічному рівні. 12. Зрештою, токенізація – це не «цифрова реплікація цінних паперів», а «переписування логічної структури транзакцій». 13. Європа вже експериментує з платформою токенізації, орієнтованою на облігації, виключно для інституційних інвесторів. 14. Німеччина, Франція, Швейцарія і т.д. в основному застосовують токенізацію у вигляді нової емісії (випуску цінних паперів), і вибрали «паралельне управління», а не повне замінення існуючої ринкової структури. 15. З іншого боку, запропоновані регуляторні зміни, подані Nasdaq до SEC 8 вересня 2025 року, якісно відрізняються. 16. Це віщує справжній системний перехід, оскільки він «дозволяє торгувати існуючими цінними паперами, що котируються на блокчейні». 17. Іншими словами, Nasdaq розглядає токенізацію як «новий операційний протокол для існуючих ринків капіталу», а не як новий продукт. 18. Крім того, Сінгапур і Гонконг позитивно ставляться до впровадження токенізованих цінних паперів, але обрали шлях «контрольованих інновацій» з точки зору захисту інвесторів, правової визначеності та технічної перевірки. 19. Це свідчить про те, що суть токенізації полягає не в технологіях, а в перепроектуванні довіри. Зв'язок зі стейблкоїнами — «Інновації в платежах призводять до інновацій у капіталі» 20. Стейблкоїни є «платіжним партнером» і «паливом для транзакцій» токенізованих цінних паперів. 21. Щоб торгувати цінними паперами на блокчейні, платежі повинні здійснюватися на одному рівні. 22. У цей час стейблкоіни замінюють роль розрахункової валюти, а операції з активами без посередників стають реальністю. 23. USDC, PYUSD, JPM Coin у Сполучених Штатах, EURC у Європі та стейблкоїн HKD у Гонконзі поступово включають ці ролі в систему. 24. Зокрема, США паралельно просувають «токенізовані державні облігації (T-Tokens)» і «платіжні мережі стейблкоінів», закріплюючи цифрову гегемонію долара. 25. Це поєднання не просто нововведення. 26. Якщо платіжна інфраструктура перейде на стабільні монети, можна буде створити повноцінний ринок, на якому для блокчейну закриті всі шляхи для випуску активів, торгівлі та розрахунків. 27. Іншими словами, токенізовані цінні папери створюють фізичний попит на стабільні монети, а стейблкоїни забезпечують платіжну інфраструктуру для токенізованих активів. 28. Ці два утворюють циклічну структуру, яка підсилює сенс існування один одного. 29. Однак важко зробити цю зміну мейнстрімом за короткий проміжок часу. 30. Незважаючи на потенціал токенізованих цінних паперів, на реальному ринку залишаються фундаментальні питання: право власності, правова дія та захист інвесторів. 31. В даний час більшість «токенізованих акцій», що торгуються в приватному секторі, є структурами деривативів, прив'язаними до ціни, а не фактичними запасами. 32. Іншими словами, це лише цифрово імітована «тінь ціни», а не реальна угода, в якій переходить законне право власності. 33. Крім того, незважаючи на наявність впевненості щодо підвищення ефективності транзакцій, узгодженість між забезпеченням ліквідності та регуляторною системою все ще залишається недостатньою. 34. «Повний де-опосередкований ринок», обіцяний блокчейном, важко реалізувати, якщо правова інфраструктура — закони про цінні папери, стандарти бухгалтерського обліку та системи захисту інвесторів не розвиватимуться разом. 35. Адже технології забезпечують швидкість, а заклади гарантують довіру. 36. Перетин цих двох факторів стане справжнім поворотним моментом для токенізованих цінних паперів. 37. Якщо фінанси минулого були мережею, заснованою на документах і кредиті, то фінансами майбутнього буде мережа, заснована на коді і алгоритмах. 38. У цьому процесі стабільні монети виступають як «API грошей», а токенізовані цінні папери — як «API капіталу». 39. Іншими словами, формується повноцінний ринок цифрового капіталу, на якому гроші та активи взаємодіють на блокчейні. 40. У короткостроковій перспективі інституційні вузькі місця збережуться, але в довгостроковій перспективі ця структура, швидше за все, стане новою «системою кругообігу капіталу», яка об'єднує весь етап розрахунків, розрахунків, видачі, інвестування та бухгалтерського обліку. 41. Зрештою, стабільні монети та токенізовані цінні папери сходяться в одному напрямку шляхом цифрової реорганізації двох осей фінансів, оплати та активів відповідно. 42. Стейблкоїни реконструюють довіру до платежів через «матеріалізацію цифрових доларів», тоді як токенізовані цінні папери перевизначають ефективність активів через «оцифрування капіталу». 43. Точкою, де ці два потоки стикаються, є «глобальний ринок капіталу, заснований на блокчейні». 44. Дерегуляція токенізованих цінних паперів у Сполучених Штатах, експерименти з інституційно-орієнтованими облігаціями в Європі та пілотні проекти в Азії – все це на початку цього величезного переходу. 45. Питання, яке залишається, не про техніку, а про швидкість. Хто першим побудує довірчу систему та випередить «глобальний стандарт цифрового капіталу»? Конкурс на лідерство вже розпочався. На цьому все. P.S. Коли пишуть про біткоіни і нерухомість, завжди зустрічаються різні думки. Таким чином, кожна людина має різну точку зору та глибокі думки. Я також багато чому вчуся в процесі. Отже, приблизно на початку наступного року я планую видати книгу на тему «Біткоіни та стабільні монети», виходячи з моїх власних поки що побоювань. Виникає питання, яким задаються багато людей. «Чи дійсно біткойн варто купувати?» Важко укласти відповідь на це питання одним твором. Однак, якщо ми подивимося на це з точки зору грошей, людей і часу, мій висновок такий: Біткоїн – це цінний актив і водночас експеримент в історії людської цивілізації. Відправною точкою біткоіни стало усвідомлення проблеми «довіри». Після фінансової кризи 2008 року біткоіни з'явився на нараді про епоху, коли центральні банки друкували гроші необмежено, втілюючи «валюту, в якій ніхто не може довільно збільшити емісію і ніхто не може цензурувати транзакції». Це перший випадок в історії людства. Біткоїн не закінчився лише експериментами програмістів. Трохи більше ніж за десять років ринкова капіталізація зросла до сотень трильйонів вон, а сотні мільйонів людей по всьому світу володіли біткойнами. Це доказ того, що філософська основа біткойна визнається як «цінність» незліченною кількістю людей. Адже цінність – це соціальний консенсус. Подібно до того, як кам'яна валюта, черепашки, золото та паперові гроші на острові Яп — все це стало грошима, тому що люди довіряли їм, біткойн тепер робить цей крок довіри. Біткоїн – це не просто актив, який зростає в ціні. Більш фундаментальним є те, що вона більше схожа на експеримент, спрямований на те, щоб повернути назад «колапс часу» в сучасному суспільстві. Серед необмеженої грошової маси, інфляції та короткострокових спекуляцій люди одержимі менталітетом, що «гроші в майбутньому більш марні, ніж зараз». Біткоїн – це спроба переломити цю тенденцію. При загальному карбуванні в 21 мільйон і передбачуваною швидкістю генерації — суть біткоіни полягає в тому, що ніхто не може «підірвати цінність часу» за власним бажанням. Ось чому багато людей називають біткойн «сховищем часу». Є така приказка: «Інвестування – це акт віри в майбутнє». Щоб вірити в це майбутнє, необхідна довіра до валюти, яку ми використовуємо. Біткоїн поєднує технології з децентралізованою довірою, кидаючи у світ нову монетарну філософію: «Довіряйте самій системі, а не центральній». Звичайно, в процесі пішли бульбашки, спекуляції та інституційна опозиція. Але ключовий меседж біткоїна — «світ, де ніхто не може дозволити собі грати у валюту» — Ця ідея вже захопила уяву незліченної кількості людей і змінила деякі фінансові парадигми. Зараз навіть великі фінансові установи не ігнорують біткоіни. Це саме по собі доводить сенс його існування. Звичайно, біткойн не є ідеальною відповіддю. Практичні обмеження все ще існують, такі як волатильність, масштабованість, регуляторні питання та концентрація видобутку. І до сих пір неясно, чи перетвориться біткоіни в «спосіб оплати» або залишиться «цифровим золотом». Але очевидно, що біткоїн – це не просто інвестиційний продукт, він знову підняв фундаментальні питання: що таке гроші, як зберігається час і чи можливо це для суспільства, яке вірить у майбутнє? Адже вартість біткоіни не вимірюється в доларах. Його вартість залежить від того, скільки людей йому довіряють. І якщо подивитися на потік, то ця мережа довіри продовжує розширюватися. В епоху інфляції та невизначеності біткойн – це експеримент, який наближає нас на крок до того, щоб стати «валютою, якій можна довіряти майбутнє». Навіть якщо він не замінить повністю традиційні гроші, питання, поставлене біткоїном, вже почав змінювати грошовий порядок у світі. Біткоїн — це не просто актив — це цивілізаційна спроба людства знову відновити «час і довіру». Ця можливість, ця уява та ця надія – ось чому Біткойн все ще цінний. Я це ціную.