Sekuritas dan Stablecoin Tokenisasi: Mempertimbangkan "Desain Ulang Sirkuit Digital" pasar modal, 1. Pasar keuangan saat ini tidak hanya dalam tahap digitalisasi. 2. Sekarang, restrukturisasi mendasar dari "disintermediasi" dan "desain ulang efisiensi modal" dimulai. 3. Ada dua sumbu di tengah. 4. Salah satunya adalah stablecoin, dan yang lainnya adalah sekuritas tokenisasi. 5. Jika stablecoin telah merevolusi kedekatan pembayaran dan penyelesaian melalui 'tokenisasi uang', sekuritas tokenisasi adalah upaya untuk mengubah sirkuit pergerakan modal itu sendiri secara digital melalui 'tokenisasi aset'. 6. Keduanya tampaknya berada pada lintasan yang berbeda, tetapi pada akhirnya mereka berada pada tren yang sama untuk mengintegrasikan kembali infrastruktur penting keuangan —kredit, pembayaran, dan pasar modal. 7. Tokenisasi mengacu pada proses penerbitan dan distribusi aset tradisional yang ada—saham, obligasi, real estat, dll.—dalam bentuk token digital pada buku besar terdistribusi berbasis blockchain. 8. Dengan kata lain, ini adalah untuk mengubah struktur kepemilikan dan hak yang melekat pada saham atau obligasi menjadi bentuk yang dapat diprogram. 9. Perubahan ini bukan sekadar eksperimen teknologi, tetapi upaya untuk mengatasi inefisiensi infrastruktur pasar modal itu sendiri. 10. Sistem penyimpanan dan kliring sentral yang ada telah membatasi perputaran modal seluruh pasar karena keterlambatan penyelesaian (T+2, T+3), biaya, dan biaya pialang. 11. Di sisi lain, sekuritas tokenisasi berbasis blockchain memungkinkan penyelesaian real-time 24 jam (penyelesaian atom) dan pelacakan kepemilikan transparan, dan menangani tiga tahap pembayaran, penyelesaian, dan pencatatan dalam satu lapisan teknologi. 12. Pada akhirnya, tokenisasi bukanlah 'replikasi digital sekuritas', tetapi 'menulis ulang struktur logis transaksi'. 13. Eropa sudah bereksperimen dengan platform tokenisasi yang berfokus pada obligasi khusus untuk investor institusional. 14. Jerman, Prancis, Swiss, dll. terutama menerapkan tokenisasi dalam bentuk penerbitan baru (penerbitan sekuritas), dan telah memilih "manajemen paralel" daripada sepenuhnya menggantikan struktur pasar yang ada. 15. Di sisi lain, amandemen peraturan yang diusulkan oleh Nasdaq dengan SEC pada 8 September 2025, berbeda secara kualitatif. 16. Ini menandai transisi sistemik yang sebenarnya karena "memungkinkan perdagangan blockchain dari sekuritas terdaftar yang ada". 17. Dengan kata lain, Nasdaq melihat tokenisasi sebagai "protokol operasi baru untuk pasar modal yang ada" daripada produk baru. 18. Selain itu, Singapura dan Hong Kong positif tentang pengenalan sekuritas tokenisasi, tetapi telah memilih jalur 'inovasi terkontrol' dalam hal perlindungan investor, kepastian hukum, dan verifikasi teknis. 19. Ini menunjukkan bahwa inti dari tokenisasi bukan tentang teknologi, tetapi tentang mendesain ulang kepercayaan. Koneksi dengan stablecoin — "Inovasi dalam pembayaran mengarah pada inovasi modal" 20. Stablecoin adalah "mitra pembayaran" dan "bahan bakar transaksi" dari sekuritas tokenisasi. 21. Untuk memperdagangkan sekuritas di blockchain, pembayaran harus dilakukan pada lapisan yang sama. 22. Pada saat ini, stablecoin menggantikan peran mata uang penyelesaian, dan transaksi aset yang dide-broker menjadi kenyataan. 23. USDC, PYUSD, JPM Coin di Amerika Serikat, EURC di Eropa, dan stablecoin HKD di Hong Kong secara bertahap memasukkan peran ini ke dalam sistem. 24. Secara khusus, Amerika Serikat mempromosikan "obligasi pemerintah tokenisasi (T-Token)" dan "jaringan pembayaran stablecoin" secara paralel, mengkonsolidasikan hegemoni digital dolar. 25. Kombinasi ini bukan hanya inovasi. 26. Jika infrastruktur pembayaran pindah ke stablecoin, dimungkinkan untuk menciptakan pasar yang lengkap di mana semua jalur penerbitan aset, perdagangan, dan penyelesaian ditutup ke blockchain. 27. Dengan kata lain, sekuritas tokenisasi menciptakan permintaan fisik untuk stablecoin, dan stablecoin menyediakan infrastruktur pembayaran untuk aset tokenisasi. 28. Keduanya membentuk struktur siklus yang memperkuat alasan satu sama lain. 29. Namun, sulit bagi perubahan ini untuk menjadi arus utama dalam waktu singkat. 30. Terlepas dari potensi sekuritas tokenisasi, masalah fundamental tetap ada di pasar riil: kepemilikan, efek hukum, dan perlindungan investor. 31. Saat ini, sebagian besar 'Saham Tokenisasi' yang diperdagangkan di sektor swasta adalah struktur derivatif terkait harga daripada kepemilikan saham aktual. 32. Dengan kata lain, itu hanya "bayangan harga" yang ditiru secara digital, bukan transaksi nyata di mana kepemilikan hukum dialihkan. 33. Selain itu, meskipun ada kepastian tentang peningkatan efisiensi transaksi, konsistensi antara pengamanan likuiditas dan sistem pengaturan masih belum memadai. 34. "Pasar de-intermediasi lengkap" yang dijanjikan oleh blockchain sulit diwujudkan kecuali infrastruktur hukum — undang-undang sekuritas, standar akuntansi, dan sistem perlindungan investor berkembang bersama. 35. Bagaimanapun, teknologi memberikan kecepatan, tetapi institusi menjamin kepercayaan. 36. Persimpangan kedua faktor ini akan menjadi titik balik nyata untuk sekuritas tokenisasi. 37. Jika keuangan masa lalu adalah jaringan berdasarkan dokumen dan kredit, keuangan masa depan akan menjadi jaringan berdasarkan kode dan algoritma. 38. Dalam proses ini, stablecoin bertindak sebagai 'API uang' dan sekuritas tokenisasi sebagai 'API modal'. 39. Dengan kata lain, pasar modal digital lengkap terbentuk di mana uang dan aset berinteraksi di blockchain. 40. Dalam jangka pendek, kemacetan kelembagaan akan tetap ada, tetapi dalam jangka panjang, struktur ini kemungkinan akan menjadi "sistem sirkulasi modal" baru yang mengintegrasikan seluruh tahap penyelesaian, penyelesaian, penerbitan, investasi, dan akuntansi. 41. Pada akhirnya, stablecoin dan sekuritas tokenisasi menyatu ke arah yang sama dengan masing-masing mengatur ulang dua sumbu keuangan, pembayaran, dan aset secara digital. 42. Stablecoin merekonstruksi kepercayaan pembayaran melalui "materialisasi dolar digital", sedangkan sekuritas tokenisasi mendefinisikan ulang efisiensi aset melalui "digitalisasi modal". 43. Titik di mana kedua aliran ini bertemu adalah 'pasar modal global berbasis blockchain'. 44. Deregulasi sekuritas tokenisasi di Amerika Serikat, eksperimen dengan obligasi yang berfokus pada kelembagaan di Eropa, dan proyek percontohan di Asia semuanya berada di awal transisi besar ini. 45. Pertanyaan yang tersisa bukan tentang teknologi, tetapi tentang kecepatan. Siapa yang akan menjadi yang pertama membangun sistem tepercaya dan mendahului "standar global untuk modal digital"? Persaingan untuk kepemimpinan sudah dimulai. Itu saja. P.S Saat menulis tentang Bitcoin dan real estat, selalu ada pendapat yang berbeda. Dengan demikian, setiap orang memiliki perspektif dan pemikiran yang mendalam yang berbeda. Saya juga belajar banyak dalam prosesnya. Jadi, sekitar awal tahun depan, saya berencana untuk menerbitkan buku dengan tema "Bitcoin dan stablecoin" berdasarkan kekhawatiran saya sendiri sejauh ini. Ada pertanyaan yang banyak ditanyakan orang. "Apakah Bitcoin benar-benar layak dibeli?" Sulit untuk menyimpulkan jawaban atas pertanyaan itu secara utuh. Namun, jika kita melihatnya dari perspektif esensial uang, orang, dan waktu, kesimpulan saya adalah sebagai berikut: Bitcoin adalah aset berharga dan pada saat yang sama merupakan eksperimen dalam sejarah peradaban manusia. Titik awal Bitcoin adalah kesadaran akan masalah "kepercayaan". Setelah krisis keuangan 2008, Bitcoin muncul dalam pertemuan tentang era ketika bank sentral mencetak uang tanpa batas, mewujudkan "mata uang di mana tidak ada yang dapat secara sewenang-wenang meningkatkan penerbitan dan tidak ada yang dapat menyensor transaksi." Ini adalah pertama kalinya dalam sejarah manusia. Bitcoin tidak hanya berakhir dengan eksperimen pemrogram. Hanya dalam waktu lebih dari satu dekade, kapitalisasi pasar telah tumbuh menjadi ratusan triliun won, dan ratusan juta orang di seluruh dunia telah memegang Bitcoin. Ini adalah bukti bahwa landasan filosofis Bitcoin diakui sebagai 'nilai' oleh banyak orang. Bagaimanapun, nilai adalah konsensus sosial. Sama seperti mata uang batu, kerang, emas, dan uang kertas di Pulau Yap - semuanya menjadi uang karena orang mempercayai mereka, Bitcoin sekarang mengambil langkah kepercayaan itu. Bitcoin bukan hanya aset yang harganya naik. Lebih mendasar dari itu, ini lebih seperti eksperimen untuk membalikkan 'runtuhnya waktu' dalam masyarakat modern. Di tengah jumlah uang beredar yang tidak terbatas, inflasi, dan spekulasi jangka pendek, orang terobsesi dengan mentalitas bahwa 'uang di masa depan lebih tidak berguna daripada sekarang'. Bitcoin adalah upaya untuk membalikkan tren ini. Dengan total pencetakan 21 juta dan tingkat pembangkitan yang dapat diprediksi — inti dari Bitcoin adalah bahwa tidak ada yang dapat "merusak nilai waktu" sesuka hati. Itu sebabnya banyak orang menyebut Bitcoin sebagai "penyimpan waktu". Ada pepatah, "Berinvestasi adalah tindakan percaya pada masa depan." Untuk percaya pada masa depan itu, kepercayaan pada mata uang yang kita gunakan sangat penting. Bitcoin menggabungkan teknologi dengan kepercayaan terdesentralisasi, melemparkan filosofi moneter baru ke dunia: "Percayai sistem itu sendiri, bukan pusat." Tentu saja, dalam prosesnya, gelembung, spekulasi, dan oposisi kelembagaan mengikuti. Tetapi pesan utama Bitcoin - "dunia di mana tidak ada yang mampu bermain mata uang" - Ide ini telah menangkap imajinasi banyak orang dan mengubah beberapa paradigma keuangan. Sekarang, bahkan lembaga keuangan besar pun tidak mengabaikan Bitcoin. Ini dengan sendirinya membuktikan makna keberadaannya. Tentu saja, Bitcoin bukanlah jawaban yang sempurna. Keterbatasan praktis masih ada, seperti volatilitas, skalabilitas, masalah peraturan, dan konsentrasi penambangan. Dan masih belum jelas apakah Bitcoin akan berkembang menjadi "metode pembayaran" atau tetap menjadi "emas digital". Tetapi yang jelas adalah bahwa Bitcoin bukan hanya produk investasi, tetapi telah memunculkan pertanyaan mendasar lagi: apa itu uang, bagaimana waktu disimpan, dan apakah mungkin bagi masyarakat yang percaya pada masa depan? Lagi pula, nilai Bitcoin tidak diukur dalam dolar. Nilainya tergantung pada berapa banyak orang yang mempercayainya. Dan melihat arus sejauh ini, jaringan kepercayaan itu terus berkembang. Di era inflasi dan ketidakpastian, Bitcoin adalah eksperimen yang membawa kita selangkah lebih dekat untuk menjadi "mata uang yang dapat dipercaya dengan masa depan." Bahkan jika tidak sepenuhnya menggantikan uang tradisional, pertanyaan yang diajukan oleh Bitcoin sudah mulai mengubah tatanan moneter di dunia. Bitcoin bukan hanya aset — ini adalah upaya peradaban oleh umat manusia untuk memulihkan "waktu dan kepercayaan" lagi. Kemungkinan itu, imajinasi itu, dan harapan itulah mengapa Bitcoin masih berharga. Saya menghargainya.